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重慶傅以平的博客

fuyipingcq號振華的華夏心聲 1952-2012年

 
 
 

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2015中国经济或存九大变数  

2015-01-05 16:26:33|  分类: 國內經濟綜合 |  标签: |举报 |字号 订阅

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2015中国经济或存九大变数

2015中国经济或存九大变数 - 傅振华 - 重慶傅以平的博客

 来源于 BWCHINESE中文网 作者:BWCHINESE中文网财经观察员 韩洋 2014-12-30 星期二

2015年是中国经济痛定思痛的一年,仍然存在不小变数。

各项经济数据都显示,2014年中国经济增速在放缓。对于中国经济呈现的“新常态”,国际上存在两种声音,看衰者认为中国将面临硬着陆风险,看好者则认为中国经济依然领跑全世界。

事实上,中国在经济新常态的背景下将会面临诸多挑战,可以说,2015年是中国经济痛定思痛的一年,仍然存在不小变数。

经济突变式恶化的风险

中国GDP增长已经从2010年的10.4%一路下滑到了今年3季度的7.3%。在增长持续减速的过程中,经济基本面却好像没有全面恶化,就业市场还保持着稳定。这很容易让人觉得经济增速再低一点也没什么关系。不过,在看似平稳的表象之下,宏观经济面临的潜在压力已经暗流涌动。

根据制造业PMI的“雇员”分项指数来看,企业用工意愿已经连续数年收缩。而今年银行坏账率的快速上升也表明,实体经济的恶化已开始侵蚀金融的稳定。经济增长的下滑不会一直都是缓坡,中间还会有突变点。

当经济面临的压力超出企业的承受能力,又或者经济预期大幅恶化,将会导致经济格局在短期内骤然失稳,进入“硬着陆”状态。

从今年的经济状况来看,这个突变点已经距离不远。考虑到明年经济的增速可能相对今年进一步放缓,经济突变式恶化的风险不可低估。

一定要看到中国经济以制造业为主导的特点,在PPI“单缩”的情况下可以认为已经出现了通缩。为避免更为严重的“双缩”,政策需要适时加大力度应对。

“将稳增长定为2015年五项任务之首,要求财政货币政策更为宽松,首度全面阐释新常态九大特征,提出重点实施三大战略。”20141211日闭幕的中央经济工作会议作出了如上部署。

就在此次会议期间,11月宏观经济数据密集披露。先是128日海关总署发布的进出口增速大幅低于市场预期,其中进口同比下降6.7%。国家统计局1210日发布的数据也显示,11CPI(居民消费物价指数)同比上涨1.4%,创5年来新低;PPI(生产者物价指数)同比下降2.7%,连续33个月同比负增长。

1216,汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)公布,12PMI初值降至49.5,半年来首次跌破枯荣线。

相关数据表明中国经济下行压力正在加大,通货紧缩风险或已隐现。

申银万国一份宏观研报的观点称,2015年中国经济能否全面出清,将面临最为关键的一年,房地产下行是主要风险。如果房地产市场出清,金融市场出清,全面深化改革落实,有可能呈现先破再立或者边破边立的格局,尽管经济增长率会回落到7.2%左右。

央行研究局首席经济学家马骏在1212日的工作报告中亦表示,房地产投资继续放缓,将成为除国际因素之外,影响2015年经济增长的主要不确定因素。他预估2014年中国经济增长是7.4%2015年料降低至7.1%

全面出清的含义就是明年可能是最坏的一年,之后风险相对可控些,日子会相对好过些。但假如中国经济不能经受住房地产等的挑战,也可能前功尽弃,7年(自2008年金融危机以来)努力推倒重来。

股市与实体经济的背离

“在熊市赚的钱在牛市里都赔进去了。”一句戏谑之语在近来的行情里突然获得了大量的认同。

在券商股、银行股和基建股的带领下,上周五,沪综指和深成指大幅上涨,均创出本轮行情收盘新高。沪综指盘以3157.60点报收,深成指则收报于10802.64点。然而,分析人士却指出,传统的投资框架几乎无法解释这一轮上涨。

“这一轮市场的行情主要是指数牛市的表现,也就是资金推动的疯牛,最大的动力就是三类大盘权重股——券商股、银行股、基建股,其中券商股和基建股的涨幅也是最大的,券商股的涨幅都超过了两倍,基建股的涨幅也超过了一倍多。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对本报记者表示。

专家指出,之所以市场行情与经济基本面背离,一方面是由于整体货币政策趋向放松,从目前整体经济状况来看,降息、降准的预期逐渐增强,而A股作为全球范围内被低估的市场有着极大的吸引力;另一方面,整个股市的财富效应,在10月之后尤其是12月之后,促使场外资金跑步进场,利率市场化带来的转杠杆行为,使得房地产类资金、信托类资金对股市兴趣大增。

“风口”的“猪”能不能飞起来,还得看这“风”到底吹得有多大。

由于缺乏基本面支撑,这种资金推动型、情绪拉动型的牛市会如何演变,仍然难以预测。“这一轮牛市的高度最终可能会在3400-3500点之间。由于三大板块权重股占据了上涨的主力,这种缺乏实体经济支撑的上涨如果过度可能就会透支未来两到三年的市场空间。按照现在的情形看,整体上涨在春节前后还有一次明显的趋势。”董登新解释说。

“近期A股融资买入量和交易量都达到了2010年以来的新高,增量资金入市的逻辑得到确认。降息降准周期开启,增量资金入市对价值型股票的追逐将进一步加剧。A股市场目前并没有任何泡沫化的迹象,我们重申到2015年底之前看高上证综指至3200点的观点。”国泰君安首席策略分析师乔永远表示。

英大证券研究所所长李大霄则认为,近期的行情只是一个初步行情,2015年却面临着很多不一样的环境,包括国际化将进一步深化,新退市制度也将全面推进,注册制也可能会开始推进,双向交易加快,新股发行量增加等。

A股走势仍然是强势震荡、蓝筹股重心上移、绩差股重心下移,市场也会从供不应求转为供求平衡,围绕3000点波动。

“风欲吹而猪不飞,牛欲静而风不止”。民生证券研究院院长管清友这样形容未来的市场趋势。他表示,在国际油价下跌、实体疲弱的背景下,实体经济的“猪”不飞,央行的宽松之“风”不得不继续吹。

央行释放的流动性无法渗透到实体,企业资本开支意愿下降推动无风险收益率下行,金融体系流动性淤积,转化为吹动牛市的“风”,因此高点难说何时到来。

消费力赶不上

复旦大学经济学院副院长孙立坚称,中国如今面临的第一个大挑战便是改革开放30年来,中国已经形成了世界最大的加工厂,是具有最强大的生产能力的国家。

然而,如今世界经济已经进入周期调整,全球市场的萎缩使得中国巨大的生产能力不知如何释放。如何化解产能,将企业生产力消化成利润增长,进而支撑消费端,是摆在中国经济新常态下的巨大挑战。

中国的消费受制于三大结构性挑战,使得短期内释放消费端市场来化解生产能力十分困难。

第一大结构性消费挑战来自于中国中西部和沿海城市的收入差距。中国当前亟需解决没有钱消费的问题。

今年9月底,中央深改小组审议通过了有关农民股份合作和农村集体资产股份权能改革试点方案,标志着农村集体资产产权试点工作即将全面展开。

11月下旬,中办、国办又联合印发《关于引导农村土地经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》,对农地流转做了详细规定。

12月初,中央深改小组又审议了《关于农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地制度改革试点工作的意见》。这一系列的措施都是在逐步解决好农民土地流转问题,让农民收入尽快增长,这是支撑中国消费市场的一个重要切入点。

第二大结构性消费挑战在于中国消费结构性抑制。如今沿海城市分享了改革开放的红利,获得了巨大的收益增长,但是却面临有钱不敢消费的尴尬。

为了解决消费的后顾之忧问题,国家强化了2015年民生工程的投入,这也是财政政策走向宽松和2008年走向宽松非常不同的结构差异化特征——这次我们财政政策更多是投向民生工程。

当然,中西部的发展也需要基础设施建设,同时,还需要向海外基础设施建设的投资工程。

第三大结构性消费挑战来自于中国消费端安全的问题。如今普遍发现,中国消费者有钱却不在中国消费。

就网络购买情况来看,据美国调查公司尼尔森统计,2013年在中国有1800万人通过互联网购买海外商品,金额总计达到了2160亿元。

据尼尔森预测,到2018年,中国购买海外商品的消费者将增至3560万人,消费额将超过1万亿元。要让中国消费者的钱留在国内,不仅需要解决当前的中国食品安全问题,还有消费者利益保护问题,让老百姓安心地在中国市场上消费中国企业生产的产品和服务。

更深入地看,这一问题涉及到我们的法治环境、消费环境。因此,党的十八届四中全会所提到的全面推进依法治国,正是改变中国消费端的安全问题、诚信问题。

当然,这三个消费端问题在短期内是无法通过投放货币增加收入来解决的,但中国政府已经开始重视中国资本市场未来的发展,已经明白这不是一个融资平台,而是一个财富增长平台。

从这一角度来看,让好的企业留在市场,形成造血功能也是未来能尽快化解中国生产能力和消费能力巨大落差的重大切入点。

房地产复苏强度

近日,中国社科院财经院、城市与竞争力研究中心及社会科学文献出版社共同发布的《住房绿皮书:中国住房发展报告(2014~2015)》预测。

对于一、二线城市房价将继续下滑预测,报告列举的主要原因包括:市场投资属性过高,住房空置严重;居民投资理财渠道增加,住房投资全面退热,单靠刚性需求或改善性需求难以消化已有商品库存和支持房价上涨。

“住房限购或将全面放开,住房价格将走下神坛。”报告称,目前,仍有北京、上海、广州、深圳四个一线城市及三亚由于其需求结构的特殊性尚在执行限购政策。未来一年,一、二线城市房价的继续下滑将是大概率事件。随着房地产市场不景气及调控政策的主方向向支持住房消费转变,仍在坚守限购的五个城市有望在一年内全面放开。

“住房限购全面放开后,住房市场‘供不应求'的假设难以立足,房价只涨不跌的神话将完全破灭。”报告称。

三、四线城市楼市已经经过一段时间的调整,且三、四线城市以中西部城市为主体,其经济增速要快于全国平均值,因而房价不太可能出现急速下跌,总体仍是稳中有降。

未来住房市场将进入中速增长的常态,中国房地产进入“白银时代”。2015年的住房市场走势:整体延续衰退,一二线城市2015年下半年、三四线城市2016年下半年复苏。

虽然2013~2014年度房地产市场整体行情黯淡,但万科、恒大等一批领军企业依旧业绩斐然。万科前三季度销售额接近1500亿元,恒大销售面积也超过1300万平方米;更值得注意的是,龙头房企的销售额、销售面积的增速均远高于整体市场的负增长水平,其中部分房企2013~2014年度的销售额与销售面积增速甚至高于2012~2013年度增长水平,逆市增长势头强劲。

统计结果显示,2014年前三季度销售额最多同时也是销售面积最大的七家千亿级房企包括:万科地产、绿地集团、恒大集团、保利集团、碧桂园、中海地产、万达集团。无论是销售额还是销售面积,前十名、前三十名房企近几年业绩的增长势头都保持稳健。

虽然2013年全面回暖的市场行情没有为这些领军企业的业绩带来预期之中的突飞猛进,但2012年与2014年市场下行的不利环境也并未对其造成明显的负面影响。

规模相对较小房企的业绩则出现了明显分化,华润置地、首开股份等公司的业绩均有明显下滑;旭辉、阳光城等周转速率较快的房企则实现了业绩较快增长。

在房地产市场容量缩减的同时,大型房企仍然保持平稳较快的业绩增长率,这也就意味着小型房企正在被加速挤出。全面下行的市场环境促使房地产行业加速整合,2013~2014年度行业集中度急速提升。

很明显,要稳增长,必须要稳住地产投资。这是近几个月地产调控政策持续放松的原因。在政策回暖的带动下,地产销售已经表现出了明显的复苏势头。但另一方面,地产投资的到位资金情况仍然很差,地产投资在融资瓶颈约束下仍处在下滑通道。这样的情况下,货币政策是否能够有效的刺激对地产行业的信贷,放松地产投资的资金瓶颈,是决定地产复苏强度的关键变量。

考虑到货币政策的不确定性,地产行业虽然复苏的大方向没有问题,但强度和速度有不小变数。

金改落差大

2015年中国经济的一大看点便是中国金融管制放松。中国金融改革开放和我们今天金融小国的现状存在着巨大的落差。

中国希望成为一个金融大国、金融强国,中国从简单的制造业进入智慧制造并不是在于我们缺乏人才,而是我们当前的金融压制,这对我们的转型带来了巨大的挑战。

因此,如何在2015年充分发挥民营资本、民营金融,充分发挥新生态互联网金融,这对我们未来中国经济的转型,中国产能的优化都会带来非常大的影响。

此前,中国银监会副主席阎庆民在谈到互联网对金融市场带来的变化时表示,“对新事物还是要包容,适度地容忍,它只要没有酿成区域性风险或者破了银监会此前的一些规定,银监会应该是同意它的,最后才能提出一个新的办法。”

从去年下半年开始,央行以及银监会等金融监管部门针对发展火热的互联网金融展开了一系列密集的调研,作为尤其是P2P的监管部门,今年以来,银监会也对网络借贷进行了多轮调研。

由此可见,国家已经开始对发展互联网金融给予了非常大的政策支持,因此2015年中国新常态下的结构优化可能在金融平台上会有非常明显的变化。

从更深的层次来看,互联网金融带来的是推动体制机制改革的契机。这体现在,它既对企业提出了更高的要求,也对政府监管模式提出新的要求,促使监管部门学会从事前监管,逐渐过渡到事中和事后监管。这进而会逐渐带来金融领域的变化,降低进入门槛,提升运营门槛。

而这些转变其实就是政府在运用市场的“无形之手”,而非行政的方式来管经济、管金融,激发企业活力、推动企业创新。这正是经济改革和金融改革的题中应有之义。
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